Facebook, Google revisited?

De kogel is door de kerk, iedereen van ons kan straks aandeelhouder van Facebook worden. Intekenen op een IPO is echter niet altijd een beleggerssucces gebleken, het kan dus nuttig zijn om e.e.a. eens objectief op een rijtje te zetten.

Tegen de gehanteerde maximum prijs van 35 $ per aandeel zou het bedrijf bijna 100 miljard $ waard zijn, waarmee oprichter Zuckerberg een nog straffere stoot uithaalt dan destijds Microsoft of Google.

De eerste vraag die we ons kunnen stellen is waarom men dit doet. Facebook is immers een gezond winstgevend bedrijf met bijna 4 miljard $ cash op de balans. Het laatste boekjaar 2011 sloot af met 1 miljard netto winst; vers geld hebben ze dus blijkbaar niet nodig. Dat laatste doen ze ook niet, er worden geen nieuwe aandelen uitgegeven maar het zijn bestaande aandeelhouders die zowat 11 miljard zullen cashen. De grootste verkoper is Zuckerberg zelf, die zo ruim een miljard zal binnen halen. Volgens de IPO heeft hij die cash nodig om zijn belastingen te betalen op andere aandelenopties.

Andere verkopers zijn zgn. early backers, aandeelhouders die vroeg zijn ingestapt. Opnieuw volgens de IPO zouden die gemiddeld een goede dollar per stuk hebben betaald. Indien ze dus nu 35 $ vangen, is dat een aardige meerwaarde. Een mens zou al eens voor minder langs de kassa willen passeren. De twee grootste namen hier zijn zakenbank Goldman Sachs en Digital Sky.

Het beantwoordt nog steeds de vraag niet waarom Facebook naar de beurs komt. Denken ze dat het klimaat van die aard is dat ze nu op een hoogtepunt zitten en dat dit het moment is om hun investering te verzilveren? In elk geval doen ze dat niet om de andere beleggers een gunst te verlenen noch om de eigen kas te spekken voor ambitieuze groeiplannen of overnames (want dan hadden ze in dat laatste geval nieuwe aandelen uitgegeven waarvan de opbrengst het bedrijf ten goede zou komen).

Op zich is Facebook natuurlijk “goed bezig”. Vorig jaar haalden ze met 3,7 miljard omzet 1 miljard winst. Die omzet komt vooral uit advertenties. Wanneer we onze eigen Facebook pagina openen valt het misschien niet zo op, maar de rechterzijde staat vol met advertenties, doorgaans van vrij lokale oorsprong. Hier volgen ze het Google voorbeeld, behalve display ads zijn er ook performance ads, waarbij de opdrachtgever betaalt per click. Het kan nooit kwaad om een goed voorbeeld te kopieren.

Facebook telt nu 845 miljoen gebruikers die vorig jaar 2,7 miljard reacties hebben gepost. Een goudmijn voor advertenties. De Belgische facebook gebruiker ziet dezer dagen bijvoorbeeld bovenaan een smakelijke pizza verschijnen met daaronder een link naar pizza.be. Je zal maar net honger hebben op dat moment. Scrollen we nog wat naar beneden dan zie ik zowaar een link naar de website van een plaatselijke politieke partij! Zouden de gemeenteverkiezingen in aantocht zijn?

De slotsom is dus dat Facebook is doorgedrongen tot onder de kerktoren en dat straks zelfs mijn bakker er gebruik kan (zal) van maken. Ik kan me niet indenken dat Google ooit zo diep is gegaan.

Het klinkt dus allemaal mooi, maar het overtuigt me nog niet om straks tegen elke prijs proberen een paar Facebook aandelen te kopen. Ik hou niet van hoge K/W’s en zeker niet als ze al met het cijfer 2 beginnen.

Vorig jaar boekte men een winst per aandeel van 0,52 $, indien de IPO de verwachte 35 $ weet te realiseren betekent dat een ratio van pakweg 70. Dat cijfer loont enkel de moeite indien we ons nog aan een gigantische groei kunnen verwachten.

De financiele impact van die mogelijke groei zal niet zozeer bepaald worden door het aantal gebruikers maar vooral door de advertentie (of andere) inkomsten. Uiteraard, hoe meer gebruikers hoe meer dit een gewild platform zal zijn. Vandaag zijn dus al meer dan 10% van de wereldbevolking Facebooker. Een verdubbeling, verdrievoudiging of zelfs meer, het kan best.

Minstens even interessant voor de adverteerder is dat de gebruiksfrequentie toeneemt. Dan zullen de pay per click advertenties nog duurder worden want de beschikbare oppervlakte is beperkt. Bij Google zoek je iets en dan ben je bereid om desnoods een paar pagina’s door te scrollen; op Facebook kijk je enkel naar je laatste nieuwtjes (en zijn dus enkel de paar ads die op je eerste pagina staan, interessant).

Laten we nog eens een parallel met Google trekken. Deze laatste wist op 6 jaar (na de IPO) zijn winst te verzesvoudigen en noteert nu nog steeds aan een dure K/W van 23.

Stel dat Facebook hetzelfde huzarenstuk verwezenlijkt, dan zou een verzesvoudiging van de winst de huidige IPO prijs van 35 $ tot een K/W van 14 reduceren. Dezelfde K/W als Google vandaag geeft dan een potentiele koersverdubbeling, nogmaals, op een periode van 6 jaar.

Het aandeel proberen te kopen aan 35 $ lijkt me dan zeker geen no brainer. Dat Facebook nog zal groeien als kool lijkt in de sterren geschreven, maar beleggerssucces is niet gegarandeerd. Onder het motto “beter praten over een gemiste kans dan een gemaakt verlies” zou het misschien aan te bevelen zijn om de hitte wat laten over te waaien en te zien of de koers, na de initiële euforie, niet wat stoom aflaat. Google is de eerste 3 jaar weliswaar verviervoudigd maar dat waren andere tijden. Toen was de beurs in zijn algemeenheid zeer positief gestemd.

Een IPO is er niet voor u en mij, maar voor de verkoper.