Bernanke voedt euforie

Ik was uiteraard benieuwd naar de speech van Ben Bernanke, de gouverneur van de Amerikaanse centrale bank, die vandaag de markten mee in vuur en vlam zette. Zijn redevoering vandaag in Jackson Hole ging over de lessen na een jaar van crisis. Het geeft een inzicht in de punten die Bernanke onthoudt na de ergste financiële en economische crisis sinds de jaren dertig van de vorige eeuw.

Conclusion

Since we last met here, the world has been through the most severe financial crisis since the Great Depression. The crisis in turn sparked a deep global recession, from which we are only now beginning to emerge.

As severe as the economic impact has been, however, the outcome could have been decidedly worse. Unlike in the 1930s, when policy was largely passive and political divisions made international economic and financial cooperation difficult, during the past year monetary, fiscal, and financial policies around the world have been aggressive and complementary. Without these speedy and forceful actions, last October's panic would likely have continued to intensify, more major financial firms would have failed, and the entire global financial system would have been at serious risk. We cannot know for sure what the economic effects of these events would have been, but what we know about the effects of financial crises suggests that the resulting global downturn could have been extraordinarily deep and protracted.

Although we have avoided the worst, difficult challenges still lie ahead. We must work together to build on the gains already made to secure a sustained economic recovery, as well as to build a new financial regulatory framework that will reflect the lessons of this crisis and prevent a recurrence of the events of the past two years. I hope and expect that, when we meet here a year from now, we will be able to claim substantial progress toward both those objectives.

Nu kan het ook aan mijn kritische geest liggen, maar als conclusie van 's werelds belangrijkste centrale bankier, na het ergste jaar ooit in de financiële wereld, vind ik dit wat pover. Nergens een kritische noot over de excessieve geldcreatie, de huizenzeepbel, de losse kredietpolitiek, de explosie van de derivatenmarkten, het onverantwoorde schaduwbankieren, de normvervaging bij de bankiers enzovoort enzovoort.

Wie deze speech hoort, kan bijna niet anders dan denken dat alles nu onder controle is. Bernanke verwacht "substantial progress" in het volgende jaar, wanneer de topbankiers elkaar opnieuw ontmoeten in Jackson Hole. Dat zinnetje was genoeg om beleggers (vooral degenen die met andermans geld mogen beleggen, zoals de institutionele beleggers) meer aandelen te doen kopen vandaag. Maar een uitspraak van Bernanke is geen zekerheid of belofte. Zijn overtuigingen en beloften werden in het verleden ook al bijgesteld. De Fed-voorzitter spreekt immers elk jaar op de conferentie van Jackson Hole. In augustus 2007 hield Bernanke nog vol dat :

"It is not the responsibility of the Federal Reserve --nor would it be appropriate--to protect lenders and investors from the consequences of their financial decisions ."

Vandaag weten we wel beter. De gevolgen van onverantwoorde financiële beslissingen van banken bevinden zich nu onder meer op de balans van de Fed.

Ik kijk uit naar zijn speech over een jaar. Ten eerste verwacht ik dat er een grote kans is dat hij die niet meer zal houden. Ten tweede denk ik dat iemand zal komen uitleggen waarom de crisis toch wat langer duurt. En ten derde, misschien het makkelijkste, zal er over een jaar de hoop en de verwachting worden uitgesproken dat er een "sustainable recovery" mag worden verwacht in de toekomst.